A recente crise e o seu impacto na economia internacional têm levado a questionar a análise e políticas até então implementadas para a estabilidade financeira. Neste âmbito, existe um consenso geral de que o impacto de riscos decorrentes de uma excessiva alavancagem financeira e de sinais de bolhas especulativas foram largamente negligenciados no período que antecedeu a crise. Esta evidência tem motivado uma reforma profunda no quadro regulamentar e da supervisão dos sistemas financeiros ao nível global com o objetivo de permitir uma melhor identificação e prevenção desses riscos, bem como da sua propagação para a economia em geral. A política macroprudencial, com o objetivo de prevenir e mitigar riscos sistémicos, assume uma posição de destaque nestas reformas. Neste contexto, vários países têm vindo a desenvolver metodologias e a definir um enquadramento político e institucional adequado à execução da política macroprudencial. Em muitos países, incluindo Portugal, esta função foi atribuída ao banco central. Este artigo analisa o papel da política macroprudencial no novo enquadramento para a estabilidade financeira, bem como os vários desafios relacionados com a sua execução.