Este artigo propõe um modelo de risco de crédito para a carteira agregada de empréstimos dos bancos portugueses a empresas não financeiras (ENF). Utilizando um modelo de múltiplos fatores baseados em simulações estima-se a distribuição de perdas e várias métricas de risco entre 2006 e 2017. O modelo diferencia-se da metodologia IRB de Basileia por incorporar explicitamente interdependências entre setores económicos. A natureza flexível do modelo permite que o risco setorial seja decomposto em diferentes componentes. Os resultados apontam para ganhos de diversificação nos últimos anos graças a uma menor concentração num setor específico, o setor da construção, e não devido a uma alocação a setores com menor interdependência