Utilizando métodos Bayesianos, este artigo apresenta alguns resultados que decorreram da estimação de uma versão simplificada do modelo PESSOA, um modelo dinâmico estocástico de equilíbrio geral de média escala que contempla características importantes de uma pequena economia integrada numa união monetária. Os fatores financeiros emergem como a força motriz mais importante das flutuações do ciclo económico desde o início da área do euro. A recessão de 2008-2009 foi impulsionada principalmente por fatores externos e por perturbações de natureza tecnológica, enquanto a crise de 2011-2013 foi despoletada por medidas orçamentais e por fatores financeiros, tendo sido posteriormente amplificada por choques tecnológicos.