O final da atividade de uma empresa por via da falência pode ser traumático para os seus credores. Por outro lado, uma empresa que saia de atividade liquidando voluntariamente as suas dívidas raramente representará um problema económico importante. Neste artigo procuramos validar os resultados teóricos que mostram, em geral, que um maior nível de endividamento tende a aumentar a probabilidade de saída com falência e a reduzir a probabilidade de liquidação voluntária. Usando dados da central de responsabilidades de crédito e dos Quadros de Pessoal, mostramos que, tudo o resto igual, uma empresa com o dobro da dívida de outra tem uma probabilidade anual de saída por falência 25 por cento maior, enquanto que para a saída por liquidação voluntária a probabilidade cai 5 por cento. Estes resultados têm implicações evidentes no apreçamento dos empréstimos a empresas não financeiras endividadas, visto que maiores probabilidades de saída implicam maiores spreads no crédito.