Depois da adesão à União Europeia (UE) na década de oitenta, o mercado da habitação evoluiu de forma muito distinta em Portugal e Espanha. Este artigo documenta essas diferenças e procura explicar o comportamento dos preços da habitação num e noutro caso. Para esse efeito, analisa-se a evolução dos preços da habitação recorrendo a três abordagens distintas: (1) uma análise comparativa dos preços de habitação, rendas e rendimento interno; (2) uma avaliação dos determinantes dos preços da habitação com base num modelo corretor de erro; (3) uma análise da existência de bolhas especulativas no mercado imobiliário português e espanhol, sustentada numa metodologia econométrica baseada na teoria geral de livre arbitragem. Estas três abordagens permitem retirar conclusões relativas à dinâmica e ao contraste dos preços da habitação em Portugal e em Espanha.