Este artigo introduz três choques pandémicos num modelo de equilíbrio geral—com impactos na procura determinada pelas famílias nacionais, na procura determinada por agentes externos e na oferta global—e concebe uma estratégia de estimação com dados para Portugal. Para o efeito, utiliza um filtro de Kalman em dois períodos amostrais distintos, em que os choques têm variância nula até 2019:4 e são estimados a partir dessa data. Os choques pandémicos têm um impacto contemporâneo no produto 6 a 16 vezes maiores do que os equivalentes não pandémicos, e explicam cerca de 90% da variância do erro de previsão, até 1 ano, para o Produto Interno Bruto. O primeiro período de confinamento é essencialmente marcado por perturbações do lado da oferta (a qual também afeta o lado da procura devido aos impactos sobre o rendimento esperado das famílias), i.e. uma incapacidade das empresas de produzir bens. As fases de confinamento seguintes dependem mais acentuadamente de perturbações do lado da procura—interna numa primeira fase e externa numa segunda fase—i.e. uma incapacidade de consumir bens. O setor produtivo parece ter ficado mais resistente aos efeitos associados ao COVID-19 ao longo de 2021, em linha com uma redução gradual das perturbações nas cadeias de abastecimento, após o colapso registado após o primeiro período de confinamento. Em contraste, a inflação é determinada principalmente por perturbações não pandémicas, particularmente por choques sobre os custos de produção.